We willen onze bestaande positie op Sonafi aanpassen, zo gaan we te werk:
- We kijken naar de chart van Sonafi 5 jaar met technische analyse om dit in een ruimer perspectief te kunnen plaatsen:
en 1 jaar:
- We kijken naar de wens-weging (min en max) en de actuele weging: (de positie is een heel klein beetje onderwogen..)
- Moeten we opbouwen? (De positie wijkt slechts 3% af van de maximum gewenste stand)
- Hoe is onze positie in Sanofi nu opgebouwd:
We hebben naakt een put geschreven, waarop we reeds 37% van de premie mochten ontvangen. De uitvoerprijs is 80 (met het aandeel op 76 euro a 77 euro). De looptijd is nog tot december 2015. Dat is relatief lang, ideaal voor een straddle short met looptijd, daardoor kunnen we een enorme bandbreedte maken voor onszelf, misschien met een verlies dat onmogelijk is.)
We kunnen de geschreven put ook in een bull pu spread plaatsen, we kunnen dit al doen, zonder dat we nog geld zouden verliezen op deze trade, de trade zou gehedged zijn met een negatieve RR (Risk/Reward).
We kregen 16,64 euro premie, dit geeft ons de ruimte voor de koers om tot 80 – 16,64 = 63,36 break even te draaien. Hoe dan ook is dit een strategie met een hele lage Risk/Reward. We riskeren veel, voor een kleine opbrengst.
We bekijken dit eens in detail.
We zien een RR van 0,26. (Dit is er vanuit gaande dat het aandeel Sanofi tot 0 euro kan gaan).
We kunnen dit corrigeren:
Op de 5 jaarse grafiek zien we lows van rond de 40 euro. Als we er vanuit gaan dat het aandeel niet lager kan dan 40 euro. Dan corrigeren we met 50%. Dit doen we ook met de R/R. Waardoor we een RR bekomen van 0,26 + (50% x 0,26 = 0,13) = 0,39. Wat nog steeds laag is.
We kunnen deze put wel in spread zetten. We hebben 16,64 gekregen. Als we een put kunnen kopen met strike 80 – 16 = 64. Voor een premie van 16,64 – 16 = 0,64. Dan kunnen wij deze trade risicoloos hedgen. Dus het verlies wordt dan onmogelijk. We hebben natuurlijk niet zo’n brede keuze aan put-opties met zo’n diverse uitvoerprijzen. We kijken in de optietrader:
Als we een put willen kopen dan zijn dit de prijzen waaraan en waarmee we (de geschreven put-optie) break-even kunnen hedgen:
We zien dat een put 64 nog te duur is:
- 3,48 (modelprijs)>0,64
- 3,64 (vraagprijs)>0,64
Maar we zien dat de put 72, dit wel mogelijk maakt:
- 6,29 (modelprijs)<8,64
- 6,54 (vraagprijs)<8,64
- We hebben zelf een overschot van:
- 8,64 – 6,29 = 2,35
- 8,64 – 6,54 = 2,1
Maw, door een put 72 te kopen, kunnen we niet allen de geschreven put break-even hedgen, we kunnen zelf een stuk winst verzekeren. 210 euro of 235 euro. Afhankelijk van de aankoopprijs van onze gekochte put optie.
We geven deze waarde in en kijken welke spread we grafisch bekomen:
Welke verandering zien we:
- De risk/reward is negatief geworden waardoor :
- Het maximum verlies een positief getal is geworden, we kunnen geen verlies meer maken.
- We spreken over minimale en maximale opbrengst bij deze trade.
In dit voorbeeld is de maximum te verdienen premie 1010 euro. We hebben tot op vandaag reeds 612 euro op de positie verdient. Naakt kunnen we wel 1664 euro verdienen en gedekt 1010 euro. Dit zou ons na het aanpassen van de positie (door kopen put 72), in en nieuwe situatie brengen, waarbij we 612 euro positionele winst – 210 euro gegarandeerde winst = 402 euro riskeren. We kunnen nog 1010 euro – 612 euro = 398 euro verdienen, wat ons in een R/R ratio van ongeveer 1 op 1 brengt. Acceptabel, gezien de context, we doen tegelijk ook aan winstbescherming.
Maar we kunnen misschien anders te werk gaan, de positie op een andere manier aanpassen, en en hogere risk/reward ratio bekomen. Daartoe zouden we ipv de positie aan te passen naar een bull put spread, ze aanpassen naar een afgedekte straddle short. Daartoe moeten we eerst nogmaals een optie schrijven, een call met dezelfde of een hogere uitvoerprijs dan de uitvoerprijs van de geschreven put, dus > of = 80.
Welke premie’s krijgen we hiervoor? (We kunnen slechts 80 of 88 kiezen)
Stel dat we de call kunnen verkopen aan biedprijs, welke bandbreedte maken we dan voor onszelf?
Tot vervaldatum zien we en koers tussen 76 en 110 euro als mogelijk (als alles verder loopt zoals nu).
Daar we nog zo’n lange looptijd hebben vor de positie, is zo’n stijging tot 110 euro zeker niet onmogelijk, we moeten er zeker voor zorgen dat we winst kunnen verzekeren en niet terug zouden gaan riskeren. Daarom (denk ik) is het interessanter om de call 88 ertegen te schrijven, waardoor dat plateau gemaakt wordt tussen 80 en 88 van maximale winst. Dan is er nog steeds een marge tot 88 + 2,86 = 90,86 euro om de volledige premie op de put binnen te halen, zonder er verlies op te gaan maken.
Door de straddle 80-88 te schrijven ipv de 80-80, hebben we ook wat meer marge aan de bovenkant. 107,5 ipv 102,5 punten meer!
(We hebben ook nog een langlopende call op Sanofi, welke ons zal helpen mochten we toch hele hoge stijgingen gaan zien.)
Door de extra premie die we ontvangen creëren we veel meer ruimte aan de onderkant:
- Break-even before: 80-16,64=63,36
- Met straddle 80-88: 57,82
- Met straddle 80-88: 60,5
Daarmee zitten we rond dat niveau van 60 en kunnen we deze put gaan gebruiken? (Door deze extra premie kunnen we de bescherm-put duurder kopen en toch nog break-even draaien. Dan dienen we enkel nog bescherming in te bouwen voor een uitbraak aan de bovenkant, hier moeten we ook wat cash voor indachtig houden. We kunnen hierdoor een put optie met uitvoerprijs 64 kopen voor 3,5 euro ipv voor 0,64 euro en break even draaien op de onder kant, we zien in de modelprijs dat dit mogelijk is. (put 64 is 3,48 euro).
Indien we de positie zo aanpassen, dienen we enkel nog rekening te houden met een uitbraak boven het niveau: 17,5 euro
In onze algehele positie hebben we nog de langlopende call ook:
We kunnen onszelf ook nog met een butterfly constructie beschermen langs de bovenkant, maar daar we weinig keuze hebben in de strikes, is dit niet evident.
Misschien dat een andere reeks soelaas brengt?
Hoe dan ook, we eindigen na het aanpassen van de trade in volgende situatie:
Aan de onderkant kunnen we geen verlies meer maken. R/R is daar ongeveer tot op 0 gebracht. Aan de bovenkant hebben we marge tot 107,5. En van 80 tot 88 hebben we maximale winst.
In tegenstelling tot de bull put spread hebben we met een straddle geen winst kunnen verzekeren, maar ons risico langs de onderkant wel volledig afgedekt. De R/R berekening van een straddle short is wel pakken moeilijker dan een optie spread. Want een edekte straddle zijn natuurlijk 2 spreads in elkaar.
Bij de bull put spread was onze maximale opbrengst 1010 euro. Bij de straddle short 80-88 wordt deze opgetrokkken naar 1950 euro. (1644 + 286 euro) Bij de gedekte straddle short naar 1600 euro. (1664 + 286 – 348 euro)
Vanuit kapitaalbehoud blijft een bull put spread dus interessanter, net omdat kapitaal en een deeltje winst gegarandeert zijn op vervaldatum. Bij onze straddle short is dit op dit moment niet het geval. Onze nominale opbrengst kan wel groter zijn.
In de totale positie is ons verlies op de gekochte call beperkt tot de inzet namelijk, 622 euro. Met een break even op 74 + 6,22 = 80,22 euro in december 2014.
Door een bull put spread met gegarandeerde winst te bewerkstelligen gaan we naar een beter scenario met een maximum verlies van 622 – 210 = 412 euro.
Met het straddle short scenario zitten we:
- Break even met Sanofi op 107,5 euro (december 2015)
- Maximum verlies op call van 622 euro (december 2014)
Door de beperkte keuze in uitvoerprijzen kunnen we maar afdekken op 120 euro, voor 0,4 euro premie. Dat is vrij zinloos, want eenmaal boven de 107 euro is het nog 13 punten tot 120 euro. Nu, dit laat ons steeds in een situatie met een R/Rvan rond de 1. Want 13 x 100 = 1300 euro risico, tegen een opbrengst van > dan 1300 euro, 1950 euro en 1600 euro. We zouden ons dus in essentie zeker moeten afdekken minstens toch op dit niveau. Maar waarschijnlijk kan dat goedkoper, maar slechts tijdelijk maw een andere korter lopende reeks dus. Wat is voorhanden?
En we zien dat we ons in de korter lopende reeksen heel goedkoop kunnen afdekken aan de bovenkant.
Het scenario dat dus de voorkeur draagt is?
Bull put spread (vanwege de simpelheid) Alsook omwille van het winst beveiligen, de kapitaalbescherming.
